华泰 | 建材：广东打响水泥超产治理第一枪

2026-10-20 · 358taobao.com

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9 月 18 日中央第四生态环境保护督察组向广东反馈，指出 “ 部分水泥熟料生产线年产量超备案产能 ” ，要求严格执行重点行业产能产量调控政策，广东省 工信厅下发 超产整改通知，建立月度产量核查、预警约谈和停产限产机制。我们认为，督察推动 “ 按批复产能生产 ” 由行业自律变为 政策严格监管 ，叠加西江枯水期广西外来熟料减少、广东熟料库存低位，珠三角四季度或现阶段性熟料短缺， 水泥价格有望较 Q3 大幅上涨 ； 中期来看， 政策趋严有望改变 区域 主导企业竞争策略， 谋求 “ 控量保价 ”， 推 动 2027 年华南价格中枢 抬升。我们认为水泥行业供给 侧政策 整体力度有望趋严，关注沿长江等其他省份的落地情况，利好行业自律协同修复。

超产整改或使Q4广东供给阶段性短缺，均价有望环比Q3显著上涨

（ 1 ）据 广东省 工信厅 整改 通知，各市每月核查企业单日及累计产量； 1—9 月累计产量达全年核定产能 75% 或 单日超 110% 的企业将被提醒约谈；全年产量接近备案上限时安排错峰停窑或压减生产。 据卓创 资讯，部分企业被要求 1—9 月单线熟料产量超出备案产能 75% 的部分在四季度按比例减产 。 叠加广东全年 90 天常态化错峰（ 10 月不少于 10 天），我们预计四季度主要企业或执行每月 1 0 天 及 以上停窑。 （ 2 ）我们测算 2025 年广东熟料产能利用率约 8 6 % ，为全 国产能 利用率最高的省份之一。 西江枯水期广西外来熟料减少，叠加 Q4 为传统旺季 ，珠三角或 出现 阶段性熟料短缺 。 据卓创 统计， 本周华南熟料库容比 已降至 47.5% ， 低于去年同期 30pct ，较 9 月初下降 22.5pct 。 目前广东主导企业熟料已暂停对外销售，个别大型旋 窑企业 或需外购熟料维持生产。 （ 3 ） 10 月 13 日起珠三角水泥及 熟料推涨 30-50 元 / 吨，粤东梅州、潮汕第二轮上调 20 元 / 吨。 据卓创 统计， 本周华南 P.O42.5 散装均价 312.5 元 / 吨，环比上涨 40 元（ +14.7% ） ，自 9 月初以来累计上涨 72.5 元 / 吨，我们认为熟料短缺背景下华南水泥价格将继续上涨。

政策趋严有望改变竞争策略，2027年华南价格中枢有望显著抬升

2026 年需求较弱的背景下华南水泥市场低价竞争加剧，华南企业前三季度亏损 7.5-8.5 亿。我们认为随着广东 督察整改使超产受到持续约束 ， 2027 年 华南 主导企业有望从 “ 保份额 ” 转向强化供给主动控制、减少低价竞争， 谋求“ 控 量 保 价”，将推动 区 域盈利回归合理水平。 此外 湖北等地已建成熟料产量在线监测 系统 ，关注其他省份 超产 政策 的落地情况，例如熟料产能利用率较高的长江沿线省份（安徽、湖北、浙江等）。

我们建议关注：（1）华南供给收缩、水泥涨价直接受益的标的。（2）超产治理向全国尤其是其他产能利用率较高的省份推广的潜在外溢效应，关注沿江重点布局的龙头。

风险提示：政策落地执行力度不及预期、水泥需求下行超预期的风险。

研报《广东打响水泥超产治理第一枪》2026年10月16日

方晏荷 分析师 S0570517080007 | BPW811

石峰源 分析师 S0570526040005

黄颖 分析师 S0570522030002 | BSH293

樊星辰 分析师 S0570525040003

孔舒 分析师 S0570523110004